Der Immofinanz-Deal war heuer sicher „der Deal“ des österreichischen Aktienmarktes. Nicht umsonst habe ich die Aktie und Anleihen in meine Jahresempfehlungsliste und im Musterdepot aufgenommen. Seit dieser Aufnahme haben die Anleihen über 300 % und die Aktie über 400 % zulegen können.
Der Grund dieses außerordentlichen Kursaufschwungs lag sicher einerseits in der massiven Unterbewertung der Aktie/Anleihe Anfang des Jahres, aber auch vor allem im exzellenten Management, die das Unternehmen wieder auf „Vordermann“ gebraucht hat.
Die Konkursgefahr ist meines Erachtens abgewendet und das Unternehmen steht damit vor einer totalen Neubewertung. Dies sieht man nicht nur am Kursaufschwung der Aktien sondern vor allem an der neuen Wandelanleihe die zur Umschuldung der alten Wandelanleihe ausgegeben wurden. Diese 7 % Wandelanleihe läuft bis Dezember 2011 und besitzt einen Wandlungspreis von 2 Euro. Aktuell notiert die Immofinanz über 2,4 Euro. Ab 1. Dezember können diese Anleihen gewandelt werden und die Anleihe selber notiert bei 107,25 % was noch immer eine Unterbewertung zum umgerechneten Aktienkurs ist.
Jedoch nicht nur diese Anleihe ist unterbewertet, sondern auch die alten Wandelanleihen die wir zu Jahreanfang gekauft haben und hier ergibt sich eine interessante Rechnung.
Wenn wir davon ausgehen, dass die neue Anleihe ein Gradmesser für die Bonität des Unternehmens ist, dann notieren die alten Wandelanleihen deutlich zu niedrig. Hier der Vergleich:
Neue 7 % WA bis 2011 Rendite 3,67 %
Alte 2,75 % WA bis 2014 Rendite 13,48 %
Alte 1,25 % WA bis 2017 Rendite 10,32 %
Würde die alte WA auf dem selben Renditeniveau wie die neue WA notieren, so müssten die 2,75 % WA bei 96 % notieren (Aktuell 66 %) und die 1,25 % WA bei 105 % (aktuell 64,5 %)
Natürlich ist dies nur eine sehr vage „Milchmädchen“ – Rechnung jedoch zeigt es das Potential der alten Anleihen auf.
Realistischer ist, dass die Anleihen auf ein Renditeniveau von 6 bis 7 % steigen werden. Dies würde einem Kursniveau von 86 % bei der 2,75 % WA entsprechen und 85 % bei der 1,25 % WA.
Diese 85 % ist auch mein neues kurzfristiges Kursziel für meinen Musterdepotwert der 1,25 % Immofinanz WA bis 2017 (WKN A0TMMN)
Kurs auf
Ihr
Joachim Brunner
http://www.financial.de/experten/2009/09/02/mit-der-immofinanz-zum-erfolg/
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