Immofinanz-Anleihen: Hochspannende Spekulation

Eine glänzende Kurschance bieten derzeit die Immofinanz Wandelanleihen.

Immofinanz ist die größte Immobilienfirma Österreichs mit einem Eigenkapital von ca. 4,8 Mrd. Euro per 31.01.2009. Durch die Subprime Krise und Managementfehler ist das Unternehmen 2008 in eine arge Krise geraten. Seit einigen Monaten läuft unter neuem Management nun eine grundlegende Sanierung, so dass sich die Aussichten des Unternehmens deutlich verbessert haben. Dies spiegelt auch der Aktienkurs wieder, der von 0,29 Euro im Tief aktuell auf 1,74 Euro explodiert ist. Der Net Asset Value pro Aktie liegt bei 5,84 Euro.

Interessanter als die Aktie sind jedoch die Anleihen, die das Unternehmen emittiert hat. Sowohl die 2014er als auch die 2017er Anleihen notieren derzeit bei ca. 30% des Nominalwerts, einem Niveau auf dem sich normalerweise Anleihen von kurz vor der Pleite stehenden Unternehmen befinden. Da sich bei Immofinanz jedoch vieles zum Besseren gewendet hat und die Sanierung in großen Schritten voran kommt, sollten die Anleihen vielmehr bei 60 bis 70% stehen.

Mit Spannung wird die morgige Meldung erwartet, wie viele Anleihengläubiger das Tauschangebot des Unternehmens (siehe: http://www.immofinanz.com/07allgemein/bekanntmachung_06042009.htm ) angenommen haben und in neue 2011er Anleihen getauscht haben. Wer die alten Anleihen behalten hat, hofft natürlich, dass die Annahmequote möglichst hoch ist, damit das Unternehmen durch den Teilverzicht weitere Schulden aus der Bilanz streichen kann. Sollte der Aktienkurs auf einem attraktiven Niveau verbleiben, so ist zudem zu erwarten, dass viele der neuen Anleihen in Aktien = Eigenkapital gewandelt werden, so dass sich die Bilanz- und Eigenkapitalsituation weiter verbessert.

Nach dem Umtauschangebot könnte der Vorstand als nächste Sanierungsmaßnahme ausstehende Altanleihen zurückkaufen und die Differenz zum Nennwert als Bilanzgewinn verbuchen. Dies würde natürlich zu Kursgewinnen der alten Anleihen führen.


Ein faires Kursniveau für die Anleihen sollte aktuell 60 bis 70% sein, was einer immer noch hohen Verzinsung von ca. 20% p.a. bis zum Kündigungstermin 2012 entsprechen würde. Das wäre vom jetzigen Kursniveau gerechnet eine glatte Verdopplung.